1.事件 公司发布一季报,2016年第一季度实现收入1.24亿元,同比增长31%;实现归母净利润2882万元,同比增长24.41%,EPS为0.18元。 2.我们的分析与判断 (一)一季度业绩符合预期,全年将持续快速增长 公司一季度业绩符合预期,维持快速增长。公司综合毛利率有所下降,但整体仍维持了39.5%的较高水平,我们判断主要是受收入结构影响。 公司销售费用
山东电动平车率虽因为加大宣传费用略有提升,但我们认为这将有效提高公司知名度,促进公司产品销售。 公司2015年国内销售同比增长50%,年报中提出2016年将加速臂式高空作业平台市场的开拓;公司2015海外年收入增长12%,已经进入美国最大的两家家居建材超市,2016年将继续开拓美国租赁市场,并加大“一带一路”沿线国家市场开拓。我们预计公司2016年将持续快速增长。 (二)高空作业平台将迅速发展,公司为绝对龙头 2014年美国高空作业平台租赁市场设备保有量已超过50万台,同比增长7%,欧洲十国高空作业平台租赁市场设备保有量也达到28.5万台,而2015年我国存量仅约2-3万台,发展潜力巨大。 假设到2020年中国高空作业平台发展水平能够
平板车达到2013年美国的10%,综合判断到2020年我国高空作业平台存量有望接近10万台,年复合增长率达到31%。目前国内高空作业平台生产厂家规模均较小,有能力生产高端产品的本土企业数量较少,公司为绝对龙头,有望充分受益于行业快速发展。 (三)潜力巨大,产融结合、海外拓展促成长 全球最大的高空作业平台生产企业Terex相关业务收入规模已达到150亿元左右,公司收入规模仅约Terex的3%,但盈利能力远超国际巨头,产品价格仅为国际巨头的2/3,存在巨大发展潜力。 公司明确提出“以融促产,以产带融”,已设立融资租赁子公司,产融结合将推动公司快速发展;公司增资Magni收购20%股权,并建立欧洲研发中心,未来海外拓展有望不断推进。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为1.02/1.32/1.68元,对应PE为38/29/23倍。公司在高空作业平台/车板块中具备估值优势,目前在手现金近3.6亿元,未来不排除进行外延式发展。维持“推荐”评级。 可参考我们2016年4月5日发布的深度报告(26页)《高空作业平台:国内潜力巨大;推荐浙江鼎力、中联重科》。
